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文/正大期货
     
       “零佣金”交易逐渐成为美国券商主流，Robinhood是其中佼佼者，本以为这是一个像侠盗罗宾汉一样劫富济贫的软件，让“穷人”可以免费交易股票，事实上让硅谷和华尔街联手给耍了。当产品是免费的时候，你自己就是产品，尤其是在“你的数据价值百万”的年代。

Robinhood是美国一家零佣金的股票交易代理商，用户通过手机就可以进行买卖操作。 “对于一个二十出头的想进行人生中第一笔股票买卖的年轻人来说，以前的成本太高了。” 创始人特纳夫说， “我们的产品更方便这些小额投资者上手。”

现在有超过两百万人使用Robinhood进行股票投资。 大多数Robinhood用户都很年轻，平均年龄29。Robinhood的用户通常通过Facebook和Twitter等在线社区聚集并讨论投资策略。

Robinhood吸引了越来越多的年轻用户，而且已经迫使像包括E-Trade和Charles Schwab在内的竞争对手们降低收费。特纳夫说Robinhood并不认为股票买卖是值得向用户收费的服务，他说：

“这与发送电子邮件非常相似，对我们来说，对每笔股票交易收取7-10美元的手续费是很荒谬的。”

话音还没落，就爆出来Robinhood出卖用户交易流（order flow）给高频交易公司（high-frequency trading）赚取高额利润。流程很简单，小散在 Robinhood下单，Robinhood转手把这个信息卖给高频交易公司，他们通过数据算法计算出在某一支股票上做空和做多的量，在根据市场行情进行下一步交易计划。小散虽然金额有限，但是积少成多。

对于高频交易，传统华尔街交易商都非常抵制，比如Vanguard就拒绝出售任何客户交易信息。

什么是高频交易？按照字面意思，任何能够以较高频率进行交易的系统都可以叫“高频交易系统”。事实上，交易界很难给高频交易一个准确的定义。即便是美国证监会（SEC）也难以定义，只是给“高频交易”描述了五个基本特征：

● 使用超高速的复杂计算机系统下单；

● 使用co-location和直连交易所的数据通道；

● 平均每次持仓时间极短；

● 大量发送和取消委托订单；

● 收盘时基本保持平仓（不持仓过夜）。

随着科技金融的发展，高频交易在美国的交易份额逐渐上升。2000年高频交易在股票交易订单中所占比例不到10%，2005年高频交易在美国股票交易中占35%的比例。到2010年，高频交易在美国股票交易中占56%的比例。

高频交易如何盈利？他们的策略非常多，但是有些策略很普遍。

高频交易公司从买卖双方进行交易。它们买入的同时，也会在高于现行市价水平设置限价单卖出，在低于现行市价水平买入。买入和卖出之间的价差就是它们的盈利。因此，这些公司青睐做市模式，以更好地从买卖差价中获利。这类交易是通过在高速运行电脑上使用算法交易来执行。

他们还会利用造势来盈利。高频交易公司刻意大量进行某种股票的交易，以此吸引到其它算法交易者来交易这种股票。这种“人为制造”的价格波动很快就会恢复原本的状态，而HFT公司就会在价格波动前建仓，在趋势回落前出场，以此获得盈利。

高频交易公司也面临着各种风险，包括软件出现异常、市场行情活跃以及监管框架变化。2012年8月1日骑士资本集团（Knight Capital Group）因遭遇软件异常，1小时内曾损失4.4亿美元，这是高频公司所面临风险的极端例子。

还有，2010年3月6日，价值41亿美元的电子交易引发了金融市场的闪电崩盘，道指在单个交易日内狂跌1000点，市值蒸发近1万亿美元。在市场走上恢复道路之前，市场依然能出现5分钟暴跌600点的情况。SEC和美国商品期货交易委员会（CFTC）认为高频交易公司在这次崩盘中负主要责任。

                                                                                        文/正大期货