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越来越多的投资者认为市场将持续震荡。

正是基于这样的预期，投资者的投资行为也发生了改变。一些投资者已经放弃“买入持有”策略，并开始转向那些押注市场大幅下跌或更高波动性的交易。有些投资者开始频繁交易，以在剧烈的价格波动中获利，并下意识地避开那些容易受动荡影响的资产。还有一些基金经理开始警告客户，他们的投资组合可能会出现大幅下跌。

在美股长达十年的牛市中，以上这些投资方式基本上都是不受欢迎的，那时投资者乐于持有股票，并倾向于避免持有大量现金或维持昂贵的对冲。但现在，许多投资者都相信牛市将尽，全球贸易和经济增长的持续不确定性将导致更频繁的波动性爆发，2018年年初和年末市场的抛售，以及最近几周的波动，都在验证投资者的这一预期。负责期权策略的Equity Risk Control Group创始人Don Dale表示：

“这与过去几年的情况很不一样，如今波动幅度更大，下跌速度也越快......而且这将成为新的常态。”

那么，在一个波动的市场中，投资者又是如何投资的呢？

有些投资者会转向相对安全的政府债券。需求的飙升也导致债券价格持续上涨，10年期美国国债的收益率不断接近今年的最低水平。

有些投资者则更青睐那些在波动性上升时能够获利的产品。FactSet的数据显示，5月份这类交易所交易产品的价值达到创纪录的31亿美元。

此外，Cboe波动率指数或VIX期权也开始受到越来越多的欢迎。VIX的期权交易最近创下2018年2月以来的最高水平，这与去年12月形成鲜明对比，当时尽管股市和债券都遭遇残酷抛售，但投资者似乎并未急于对冲。而如今对冲的成本也变得更加昂贵，期权定价显示，最近对冲标普500指数下跌的成本高于2018年底。

汤普森资本管理公司（Thompson Capital Management）执行合伙人马特•汤普森（Matt Thompson）表示，他购买了VIX的期权，如果波动率在6月份跳升，则可以获利。此外，因为预计市场会出现更频繁的波动，他还减少了整体投注的规模，并表示“总的来说，我们目前的头寸比五年前更小。”

许多投资者表示，他们已经越来越习惯市场的暴力波动了。瑞银全球财富管理公司美洲投资策略负责人迈克尔·克鲁克（Michael Crook）就指出，他一直在进行“消防演习”，以便客户在市场大幅下跌时能保持冷静。他说：

“我们已经预测到市场波动性将上升，我们不希望投资者在某天早上醒来会因为发现市场在一个月内下跌了10％而感到惊讶。”

道琼斯市场数据显示，衡量市场动荡的VIX指数去年飙升20％以上的次数创纪录高位。而今年以来，VIX指数已经有3次飙升20%以上了，这是2017年全年次数的一半。VIX还在上周创下了自去年10月以来的最大单日涨幅。

一些观察人士还指出，目前市场波动性爆发还跟低流动性密切相关。最近几个月，投资者一直担心市场流动性减少——较少的买家或卖家可能意味着大型交易进入市场的缓冲减少，将给市场带来更大的冲击。

文/正大国际期货