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北京时间周一（19日）午后，世界白银持续下挫，日内跌幅一度扩大至1.1%，世界黄金一起失守1500美元/盎司关口，创8月14日以来新低。白银和黄金争相回调，投资者不由问：金银的后市还有没有可能反弹？

正大期货Goldmoney就着其定价模型，给出了自己的答案。

自2017年以来，白银价格一直落后于黄金价格，这使得金银比接近历史最高水平。银价也远低于Goldmoney定价模型所猜测的价格。该组织以为，白银体现低迷的原因是暂时的，跟着下一个贵金属爆发周期持续打开，白银的体现将再次胜过黄金。

本文将依据Goldmoney的白银定价模型来剖析白银最近的体现，并对未来几个月的白银走势做出展望。需求注意的是，因为白银既是钱银（价值储存工具）又是大宗产品之一，因而在剖析银价时需求考虑工业和钱银需求的影响。

回到文章一最初提出的问题，为什么银价总是在拖后腿？

银价遭到工业需求连累

在定价模型中，Goldmoney使用白银的工业出产数据作为工业白银需求的代表。从历史上看，因为其定价模型具有很强的拟合性，所以这种代表方法十分有效。

曩昔几年，工业白银的出产和需求之间的关系发生巨变，需求大大削减。从历史上看，拍摄职业占据了工业白银需求的最大比例。可是，在2018年，拍摄职业吸收了近4000万盎司白银，远低于20年前约2亿盎司（占全球矿山供给的三分之一）的需求。

其他职业（电子、合金、环氧乙烷）的微弱添加虽在必定程度上补偿了拍摄职业对白银需求的下降，但这部分需求也在2013年左右见顶，尔后略有下降。

对白银职业来说，光伏工业是白银的救命稻草。2018年，太阳能电池板出产消耗了8000多万盎司(占矿山供给的10%)，并且还在添加。可是，光伏工业仍是一个新职业，尽管其白银需求在快速添加，但在曩昔的五年里，它还没有大到足以完全补偿拍摄需求的损失和工业需求的放缓。因而，从净需求上看，工业需求自2013年以来略有下降趋势。

但展望未来，Goldmoney预计工业需求疲弱不会对银价构成更多上升阻力。

作出此猜测的原因之一在于，拍摄职业的白银需求已无下行空间，一起光伏职业的白银需求将持续上升。另一方面，在钱银需求微弱的时期，工业需求通常较为疲软，工业需求成为影响银价的非必须要素。

Goldmoney以为，曩昔几年工业需求不振是银价体现疲弱的原因之一，并在必定程度上解释了银价落后于金价的原因。

白银遭到来自加密商场的竞争

其次，银价不振的一个原因在于，白银面对加密钱银带来的巨大竞争。

当实践利率预期下降时，商场对黄金和白银的钱银需求都会添加。在这样环境下，人们为了保持钱银的原有购买力，会比较倾向于卖现金买贵金属。

可是，这两年重新热起来的比特币，对白银的这种优势构成了巨大挑战。因为白银商场规模显着小于黄金商场。以加密钱银为参照，如果黄金和白银的钱银需求削减同样的比例，白银遭到的冲击应该比黄金大得多。

关于个人投资者来说，白银的优势在于单位价值较低，购买门槛低。并且，在牛市中，白银的体现往往强于黄金，这使得投机者对白银更感兴趣。

跟着实践利率预期的下降加快，Goldmoney预计钱银需求将持续加快，一起本轮贵金属牛市周期正在加快上涨。在这样的环境中，有两个要素主导着白银价格：白银的低库存以及银价本钱曲线的非延续性。

正大期货Goldmoney以为，尽管加密钱银的崛起在曩昔几年确实对白银价格产生了负面影响，但这可能是因为特定环境所致，预计白银扬升之路未来仍不会遭遇太多阻力。

展望后市，根据现在金银比的平均及历史水平，Goldmoney针对长时间油价猜测和通胀保值债券（TIPS）收益率的预期走势，该组织给出其针对银价的预期。当5年油价预期到达60美元/桶时，白银有可能到达26.74美元/盎司，距现在16美元的价位有62.5%的增值空间。

互动论题：1600美元的黄金、60美元的油价，你以为哪个会先出现？