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哔哩哔哩(NASDAQ:BILI)，现代年轻人的精神乐园，称B站，乳名“小破站”，正因回港二次上市备受瞩目。

一旦选择上市，成为一家民众公司，岂论在资源市场有若干故事要讲，万变不离其宗的是它的钱币化能力。2018年冬季便已上岸美股的B站概莫能外。

为了“天下终究是你们的”这份火热预期，B站上市3年多股价不停被买上新高。但每个财报季时分，它所出现出的商业化水准总是差强人意。情怀虽然难得，少年却终将远去，B站当前焦点矛盾恰在于此：为了对变秃的少年更为恒久的陪同，“破圈”战略随着2019年终的跨年演唱会破土而出。

两年之后再复盘，B站“破圈”仍是个谜题。

从Z到X&Y——B站的“破圈”之旅

B站，中国年轻世代高度群集的文化社区和视频平台，前身为徐逸在2009年确立的Mikufans网站，后于2010年更名为bilibili。

2011年陈睿以投资人身份加入B站，率领公司走向了商业化蹊径，并于2018年在美国纳斯达克上市。

图1：哔哩哔哩生长历程，资料泉源：国泰君安证券研究所

B站确立之初就带有粘稠的二次元和年轻文化基因。首创人徐逸，曾是A站（AcFun网站，海内第一家弹幕视频网站，也是海内最早的二次元兴趣者群集地）的资深用户，由于A站服务器稳固性差，遂确立了B站。

B站的早期用户，主要来自A站，因此这一时期的B站与A站可谓一脉相承，内容上聚焦ACG（动画、漫画、游戏）垂直领域，用户基本限于年轻的二次元用户。

B站现在的掌舵人为陈睿，他大学结业即入职金山，后又成为猎豹移动的团结首创人，是中国互联网界的“元老”。

陈睿是B站早期的铁杆用户，2010年他自动约见首创人徐逸，次年成为B站天使投资人。2014年猎豹移动上市后，陈睿全身心投入B站成为董事长。

显然，陈睿不会知足于B站只做谁人Z世代（一样平常指95后）自娱自乐的动漫“小破站”。他率领B站走上了规范化和商业化的“破圈”之旅。

首先，对于焦点的ACG（动画、漫画、游戏）内容，B站着重于提升质量水准，投资日本多个动漫事情室，并在平台上引入多部正版日本动漫番剧。

其次，B站实验向外发散，向更普遍的岁数圈和兴趣圈突破。

一方面，平台主导运作了不少高口碑OGV（Occupationally GeneratedVideo，专业机构生产视频）内容，例如《人生一串》等纪录片、《最美的夜》跨年晚会，以及《后浪》等演讲宣言，大大提升了平台的着名度；

另一方面，通过签约各路明星和多元化垂类的UP主，厚实PUGV（Professional User Generated Video，专业用户生产视频）的内容矩阵。

一系列的内容运作，再加上起劲的营销投放，B站的“破圈”行动在已往两年卓有成效。平台月活跃用户数逐季攀升，动员营业收入强劲增进。

图5：哔哩哔哩营业收入和活跃用户数，资料泉源：哔哩哔哩财报

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“破圈”谜题——星辰大海照样变现逆境？

与高歌猛进的收入相对应的，却是亏损的逐季扩大。于是，关于B站是否应该“出圈”，或者说B站应该以什么样的方式和节奏“出圈”，最先争论不休。

图6：哔哩哔哩净利润和净利率，资料泉源：哔哩哔哩财报

总结一下，现在对于B站的抨击大致有以下三个方面：

第一，B站不应“出圈”，庞杂用户的涌入使得B站生涯、知识类内容热度逾越了ACG内容，这会冲淡平台原有的社区气氛，削弱社区调性，导致焦点用户损失归属感，最终从平台流失，这将摇动B站的立身之本。

第二，B站在OGV内容上投入过多，版权和制作成本攀升，这无非是在重复爱奇艺的老路，而爱奇艺基本已经证实版权播放平台是一种难以盈利的商业模式。

第三，B站高价签约以冯提莫为代表的头部主播，同时起劲造星催化大V，这无异于“养虎为患”，一旦头部UP主出走，将使得B站面临伟大的用户群流失。快手正在实行的“去头部化”战略才是B站应该效仿的方式。

我们认可，以上指斥并非毫无原理，但若是据此否认B站的“出圈”起劲，那现实上是陷入了“只见树木，不见森林”的误区。

针对上述三点指斥，我们有如下看法：

第一，关于B站是否应该继续“出圈”。

一直以来，B站号称是年轻人浓度最高的社区，这似乎给许多人带来一种错觉，即大部门年轻人都已经是B站的用户。

但事情的完整真相是，虽然年轻人占B站用户的比例很高（例如35岁以下用户占所有用户的86%），然则B站用户在所有年轻人中的占比并不高，即便在其焦点的Z世代人群中，渗透率也仅有30% ，这个比例远远低于泛用户类短视频平台（抖音、快手）和长视频平台（爱奇艺、腾讯视频）。

图7：B站在Z世代渗透率仍低，资料泉源：Questmobile

以是，对于B站来说，即便不谈X和Y等更高龄的群体，在最贴近现有用户群的Z世代，都尚有靠近一倍的增进空间。这部门人群的加入，并不会大幅改变原有社区的调性，反而有利于培育更繁荣的社区生态。

另外，即便有多元用户和内容的引入，B站仍可以通过精准的推荐算法，实现“千人千面”的展示效果，差异圈层的用户均可以在社区内各得其所，最大化降低文化调性被“稀释”的体验。而且，从手艺角度来说，更多的用户带来更大的数据量，可以带来更精准的算法。

关于这一点的可行性，抖音已经给出了最好的证实。因此，B站需要做的，不是暂停“出圈”，而是抓紧时间提升手艺实力——固然，条件要对手艺与隐私的玄妙平衡处置适合。

第二，关于B站在OGV内容上投入太过会拖累盈利。

首先照样用数听语言。B站内容成本（主要是版权采购和自制内容支出）占增值营业（主要是会员付费等）和广告营业收入之和的比例约莫在30%-40%，远低于爱奇艺80% 的水平。至少从现在来看，B站的内容投入照样对照理性阻止的，ROI也还相对可控。

图8：B站内容成本占增值营业和广告收入的比例，资料泉源：哔哩哔哩财报

更主要的是，B站和爱奇艺最本质的区别在于平台属性的差异，这就在很洪水平上决议了，B站即便鼎力度投入OGV，也不至于重走爱奇艺的老路。

爱奇艺更像是一个OGV播放器，用户只会为了想看某个剧集或综艺而来到平台和充值会员，而一旦内容完结便有很大的流失念头；

而B站除了OGV，另有更多的UGV内容来承接用户的需求。为了追某个剧来到B站的用户，会发现社区里另有围绕这部剧相关的海量用户自制内容可以旁观和讨论，另有时机介入相关话题主播的直播互动，以及购置周边商品，于是很容易沉淀为B站的耐久用户。

因此，对于B站来说，OGV不仅是内容自己，更是一种为社区引流的手段。那么B站需要起劲的偏向，就是坚持OGV内容的精品化和独播性，而不是和爱奇艺等长视频平台高价竞争版权，这样才气起到最好的引流效果。

第三，关于强化UP主头部化使得平台对其依赖度提高。

现在B站粉丝最多的UP主为老番茄，粉丝总数约为1400万，这与微博上粉丝最多的明星（粉丝过亿）以及快手一哥辛巴（粉丝7000万 ）仍有不少差距，可见B站的头部化水平还相对较低。

对于尚在“出圈”历程中的B站来说，鼎力度扶持UP主，甚至“千金买马骨”，是完善社区生态、快速获取用户的直接有用手段。现在就像快手一样“去头部化”生怕还为时尚早。

固然，要最终留住这些大V，仅靠短期的激励难以持久，耐久照样要靠整个社区生态来驱动。

而这就恰恰需要B站继续“出圈”，做大用户基数、完善内容矩阵、提升算法手艺、增强广告销售能力，让大V们能够在B站获得最大的商业化时机，甚至由于B站粘稠的社区互动文化而能够收获在其他平台上难以获得的精神共识，这样才气恒久留住他们。

总之，我们以为，至少到现在为止，B站的“破圈”战略和战术都在沿着准确的轨道前进。B站现在的主要问题是能力配不上野心，然则“出圈”的野心自己并没有错。

最后——关于B站的两点隐忧

虽然，我们认可B站的“出圈”起劲，但这并不代表我们以为B站的未来可以一帆风顺。关于B站，我们另有如下两点担忧（或者说希望）：

第一，我们希望B站在多元化的历程中继续保持高质量的内容水准，切忌粗制滥造。

无论是实物商品照样精神商品，我们以为消费升级的大趋势不会改变，人民群众对于美妙生涯、美妙内容的追求不会改变。

无论是早期的天涯，照样现在的微博、知乎，现实上都已经证实，对于一个平台而言，一旦内容质量最先滑坡，优质生态遭到损坏，那么再重新树立口碑则会十分难题。

品类和人群的多元化，与内容的优质性并不矛盾，B站的“出圈”绝不能用低质量的内容去迎合圈外人群的审美，而是应该用更优美的制作、更先进的天下观去吸引甚至去引领民众的审美。

第二，我们希望B站能够尽早地、起劲地关注侵权内容的潜在隐患。

现在在B站上仍有大量内容是对版权剧集、版权综艺或者线下演出的剪辑片断，可谓是游走在侵权的边缘。

早期的youtube曾经在这方面深尝苦果。与传统媒体旷日持久的版权冲突，曾经使得其几近关停。直到谷歌收购youtube之后，辅助其与几大主要版权方杀青内容授权和珍爱协议，刚刚死去活来。

对于海内的许多版权内容所有者而言，他们现在和B站处于相互扶持的阶段。版权方需要B站来扩大影响力，而B站需要版权内容作为UP主的素材。因此侵权问题尚未成为主要矛盾。

然则等到B站的影响力进一步增大、商业化水平进一步加深，甚至可能威胁到版权方在其他渠道的正当商业利益，那么B站则很可能面临高额诉讼——这实在已非杞人忧天，就在本次赴港二次上市前夕，爱奇艺已向B站提议损害作品信息网络流传权诉讼。希望B站能够高度重视相关问题，有备无患。