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3月25日夜，泡泡玛特CEO王宁和COO司德遇上了飞往北京总部的班机。

此时距离泡泡玛特年报业绩电话会，不足20小时。

在25日日间，坏新闻和洽新闻接踵而至。坏新闻是，泡泡玛特股价暴跌，最低一度到达46港元，相比于2月17日107.6港元的巅峰，股价跌去56.6%。

好新闻是，在走访了位于广东的泡泡玛特头部代工厂后，王宁和司德获得了起劲回答“复工顺遂，供应链压力将缓解。”

供应链，成为了泡泡玛特头上的达摩克里斯之剑。

在今年2月因节日和推新品而泛起销售热潮后，泡泡玛特再次遭遇“货荒”。多款头部IP的盲盒在线下门店和线上渠道泛起缺货或预售期延伸的情形。以“DIMOO暹罗猫”系列盲盒为例，这款在2月26日新上市的产物，发货日期是10月31日。

类似的事情，已经萦绕在泡泡玛特头上一年了。在2020年，泡泡玛特因“发不出货”多次引起消费者在“315消费保”投诉。但换个角度来看，对于泡泡玛特旗下125个正在运营的IP而言，“货荒”有时反而是一种幸运——最少说明，器械能卖出去。

整个2020年，泡泡玛特旗下以Molly为首的七大IP孝顺了泡泡玛特总收入的50.8%（泡泡玛特七大IP：年销售额超3000万元的总计七个自主IP和独家IP）

余下的37个“独占IP”（自主IP和独家IP）则没那么幸运了。泡泡玛特2020年报显示，公司存货同比增进134%，存货周转天数从2019年的46天增进至78天。而这37个IP平均孝顺的销售额仅为1012万元，这甚至不如圈外人优酷在今年3月推出的《墟落恋爱》盲盒，单周2000万元的销售成就已经跨越了泡泡玛特30余个“独占IP”的年销售额。

疫情并不能掩饰所有问题。

这家市值曾一度跨越1100亿港元的中国最大潮玩公司，虽然有着1351家线下机械人店（联网的机械人自动售货机），且37.9%销量基于微信小程序和天猫商城，却一直没有实现真正的信息化：住手2021年3月，泡泡玛特线上和线下的库存尚未彻底买通。

一位熟悉泡泡玛特的业内人士透露，直到上市敲钟前不足30天的时刻，泡泡玛特才急急地给自己举行“信息化赶工”。即将上市的泡泡玛特签约了富勒科技，后者是一家专做供应链信息化的公司。而在富勒科技的产物介入前，泡泡玛特两大焦点物流基地：南京仓和东莞仓，与遍布天下的门店、机械人售卖机存在“数据脱节”。

“泡泡玛特像个老派手艺人，更信托十年积攒的履历和眼光，陶醉于展会、门店、设计师友谊这些他们走了十年的老路，但对大数据算法、柔性供应链等新事物，态度郑重。”该人士云云评价泡泡玛特。

迟滞的玩具帝国

无论是抖音上，照样上海陌头，所有此时现在正在泛起的潮水元素，你都很难在今年推出的泡泡玛特产物中看到。

由于至少提前6个月，泡泡玛特已经把来年各个IP的设计思绪定好了“我们会提前6个月，做下一年的IP设计，包罗每个IP推出若干个系列，甚至包罗对系列的预计销售额是怎样的。”司德说。

迟滞感，在泡泡玛特的生产环节更为显著。直到现在，泡泡玛特依然接纳“周期性MTO模式”（Make To Order，面向订单生产）泡泡玛特会凭证自己的市场预判，在一个销售周期内统一直代工厂下生产订单，代工厂随之生产。

泡泡玛特的代工厂主要基于广东省。在泡泡玛特内部，差其余IP会匹配差其余生产资源实时间表，头部IP由于有庞大的工艺和防伪设计，一样平常需要提前两个季度下单。而通俗的IP，泡泡玛特需要至少提前三个月给代工厂下单，代工刚刚气放置生产。

盲盒模式带来的二手生意热潮，让泡泡玛特的生产流程变得更为繁琐。由于在2017到2018年，仿造的泡泡玛特盲盒曾大量泛起在市面上，泡泡玛特从设计、用料、生产工艺等环节大幅度提高了“防伪门槛”。

曹强是义乌某潮玩代工厂的老板，他示意盲盒模式导致设计到生产的节奏变慢。“代工厂要与盲盒方签署多种保密协议，一款设计出来后，代工厂的试产及报价环节也消耗了较多时间，为了提高仿造门槛，许多细节会频频相同和修改。”

大火的潮玩市场，进一步让这种“迟滞性”凸显。由于部门海内顶级的潮玩代工厂商还要完成来自外洋的订单，海内潮玩热潮让这些工厂在2019年前后泛起了“订单溢出”的情形，“你需要预定好档期，这一个半月专门给你家做，之后两个月已经排给别人了。”

疫情导致的停产、歇工，让产能更为稀缺。以至于2020年以来，泡泡玛特就像一个“肉身超重的慢速巨人”，就算看到了市场时机，也难以实时调整产能。

2020年第三、四序度，部门区域疫情状态趋稳，潮玩市场逐渐升温。泡泡玛特发现了市场的时机，但此时第三、四序度的生产订单早在这一年二季度时已经放置好，以至于泡泡玛特在线上和线下大面积泛起了“断货”情形。

生产迟滞，不仅让泡泡玛特错失时机，在“断舍离”上泡泡玛特同样迟缓。“泡泡玛特不是一家销售导向的公司，它们的产销模式很难实时砍断销量低迷的SKU。”新消费领域研究者王滨对比了元气森林和泡泡玛特。同样接纳代工模式的元气森林，确立了高速的供应链反映机制，若是发现某款产物销量不佳，元气森林只需要一个季度就可以彻底调整，而泡泡玛特的调整周期快要一年。

庞大的物流链，进一步给泡泡玛特降速。泡泡玛特的快递包裹，接纳了统一设计的包装盒。这不仅延伸了封装时间，也增添了物流公司的配送难度。

郑明是昔时泡泡玛特造访过的物流互助方之一，但他的公司最终并未与泡泡玛特互助。由于盲盒机制的存在，被特殊设计过的快递盒要确保“只管没有挤压痕迹”，而物流环节的保密事情也成为了盲盒玩法的要害。“本质是送玩具的事情，但盲盒模式让一切变得庞大、缓慢。”

熟悉王宁的人透露，2020年王宁等泡泡玛特高层就最先研究“供应链治理柔性”问题，而几位曾与王宁交流过的投资人示意，王宁对于若何提高供应链对市场的敏锐度充满兴趣。

在业绩电话会上，司德也表达了类似的看法：“我们和我们的供应链团队和工厂花了许多心思去举行供应链的柔性化治理，希望做到供应链相对的快速反映。”

但这并非旦夕之功，甚至眼下泡泡玛特的特质可能会让供应链虚弱症恶化。在泡泡玛特内部，凭证代工厂的生产质量、产能、信托度，泡泡玛特会将之举行区分，头部IP匹配优质大厂成为了泡泡玛特的习用模式。

“我们会凭证IP运营显示，把平台资源向有价值IP群集。”王宁说。

这种“押注头部IP”的打法，给泡泡玛特的供应链增添了隐患。2020年，泡泡玛特销量最大的两个IP Molly和PUCKY盲盒均泛起了销量下滑的征象，Molly 销售额同比下降9910万元，PUCKY 销售额同比下降1530万元。

“滞后的供应链反映力，和押注头部IP的玩法，增添了泡泡玛特的不确定性，泡泡玛特自己成为了一个盲盒。”投资人、潮玩剖析师Jack示意，在2020年和泡泡玛特相关人士交流时，他曾问过对方若何看待泡泡玛特的应对市场的“滞后性”，而对方在缄默一段时间后报以微笑，然后转而聊起了“设计师和IP壁垒”。

延迟的设计

当新消费品牌热衷讨论B站、小红书、抖音时，泡泡玛特的高频词是“展会”。

每年4月和9月，泡泡玛特会划分在北京、上海举行两次潮玩展。在开展前，他们会向全球各地的着名潮玩设计师发约请函并肩负部门设计师用度。

每年两次展会，实在是泡泡玛特的战略。

2019年在接受36氪采访时，王宁曾注释过这种放置的“妙用”：“每年北京和上海的潮水玩具展，有一半以上的艺术家来自天下各地，4月和9月各来一次中国，我们已经把他们的档期占满了……他们要为展会做限量款的设计，基本忙不外来。”

阿冰是海内规模前十的某潮玩公司设计部认真人，他以为“展会”可以视作泡泡玛特整个商业模式的要害棋之一。“火爆潮玩，或者基于大火IP，或者基于着名设计师，泡泡玛特行使展会在设计师资源上获得了先发优势。”

当来自天下各地的着名设计师进入展会现场后，泡泡玛特会黑暗派人“盯梢”每一位设计师。在整个展会时代，每一位设计师展位前的客流量、互动热度、生意额都市被专人纪录在册。

同样在现场办展的，另有泡泡玛特已经签约的列位设计师，他们会携带新品或看法品到现场，和其他设计师一样，“展位人气”会被详细纪录。

源自展会的数据，会迅速汇总到泡泡玛特总部。这甚至成为了决议泡泡玛特来年IP设计气概、产量设计的要害指标。一位曾在泡泡玛特事情的人士透露，若是一款原本被总部看好的新品，在展会人气低迷，那么总部会降低销售预期，并改变设计匹配的产能。

展会也成为了泡泡玛特抢占设计师资源的要害招。那些在展会上人气最高的设计师，会被纳入重点对接的名单，此时泡泡玛特会有专人与之进一步相同。一位不愿签字的设计师，曾在2019年的展会上获得了泡泡玛特的青睐，她示意泡泡玛特的人异常热情地约请她深入聊一聊，在交流历程中，泡泡玛特方重点展示了平台的气力：近百人的PDC团队（POP Design Center）全天候提供设计支持、匹配全球顶级的潮玩代工厂、涵盖线上线下全品类销售渠道的带货能力……

在小局限的交流流动中，王宁曾形貌过围绕展会而形成的“选择”逻辑：展会群集了潮玩圈最焦点的用户群，这些用户在展会上的选择，是“去除噪音”后的精准数据，这意味着更准确的市场展望。

据统计，在已往四年中，有跨越300位设计师被约请到了这样的展会，而通过这种方式与泡泡玛特实现互助的头部设计师跨越20位。

通过展会，泡泡玛特挖掘设计师，并检测产物人气。源自展会的设计师资源和情报，迅速被投入到泡泡玛特营业的运转系统之中。泡泡玛特的目的清晰：找到下一款爆品潮玩设计师。

但现实给泡泡玛特泼了一盆凉水。

已往四年中，泡泡玛特旗下年销售额跨越1亿元的IP仅有4个，而在2020年，这4个IP中的两个都泛起了销量下滑。

“高度依赖设计师小我私人履历，过于信托设计师对于潮水的判断力，有时刻是一件危险的事情。由于你最终是要卖产物给C端。”阿冰透露，设计师小我私人的状态、口碑对产物的影响伟大。曾有潮牌，由于设计师小我私人丑闻，而黯淡退市。

王宁曾在公然采访中形貌过泡泡玛特与设计师的互助模式。泡泡玛特通过潮玩展、设计竞赛等方式，挖掘到设计师后，整个产物的设计研发会围绕设计师睁开。一样平常每一个IP会在一年内推出3~5个系列，而每一个系列的销售周期是12~18个月（限量款并非此周期）

距离年底另有6~8个月的时刻，泡泡玛特一样平常会和头部设计师最先讨论来年的设计思绪。此时泡泡玛特会把一些对于市场的调研数据和展望剖析和设计师分享。往后设计师会进入草图设计环节，一样平常至少拥有2个月的设计时间，据熟悉泡泡玛特的人透露，对于头部IP的设计师，泡泡玛特给予了较大的自由度。

“潮玩设计师群体，许多人对钱并不敏感，醉心于设计。”在早年接受采访时，王宁曾形貌过自己接触的设计师特质。

“据我领会，泡泡玛特对于头部IP产物的设计话语权有限，就算公司发现了某种潮水趋势，也很难说服头部设计师加入到自己作品里。”一位不愿签字的从泡泡玛特去职的设计职员示意，在泡泡玛特内部PDC部门的主要事情之一，就是举行设计支持。

“大牌设计师会给一些草图，上面已经把要害设计要素都标清了。但这往往是美术感跨越产物感的设计，与能够执行的产物设计之间有较大距离，以是我们的3D部门、工业部门需要把这些设计稿转化为产物图，但头部设计师的权重是极大的，就算你建议设计师接纳某个盛行趋势，人家也纷歧定听，要害的设计要素很少会改变。”

设计流程的繁琐，也延迟了“上市”时间。据领会，一款头部IP产物从设计稿到投产最快需要经由6个月，一些重磅产物甚至需要8~10个月才气彻底投产。而产出后的销售、物流环节让节奏进一步变慢。这意味着，当泡泡玛特的员工，把针对市场的详细剖析和建议提供应设计师后，“幸运”含有这些元素的产物泛起在市场上已经是近一年后的事情了。

“在潮玩圈有两种设计模式，一种就是泡泡玛特押注设计师的玩法，这依赖于设计师的眼光，说白了你要有足够自信去引领市场潮水。另一种就是尊重市场，考察市场潮水动态，或者选择市场已有的乐成IP，并生产响应产物。”

多位潮玩业内人士，将之归结为由上至下模式，和自下而上模式的博弈。而泡泡玛特显然要做由上至下的一方，在公然采访时，王宁和司德多次示意，泡泡玛特可以“引领潮水”。

但焦点IP Molly与PUCKY在2020年泛起的销量下滑，以及整体营收增速放缓，让不少人对这种模式示意质疑，在没有内容的加持下，单纯依赖设计师眼光，真的能保持IP生命力么？

“没有内容的IP是不确立的，没有内容，就没有吸引力。”投资人钱茴香以为，潮玩市场自己就是个“盲盒”市场，你永远都不知道下一个火热的IP会泛起在那里。

从天下局限来看，无论是迪士尼照样万代，都是将IP形象通过厚实的内容线“做实”。每一年迪士尼和万代都市推出新品潮玩，而推动这些潮玩的设计引擎不仅仅是互助的设计师，另有匹配的影视动漫作品。

杀入盲盒市场的名创优品，也没有选择泡泡玛特由上至下的模式，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY首创人孙元文曾示意泡泡玛特像IOS，而TOP TOY想做安卓。“我们选择消费者需要的产物，而不是自己喜欢的产物，这是我们的选品逻辑。”

迟滞的盲盒

盲盒玩法正在让一切变慢。

由于在咸鱼等平台上，有数款娃娃的价钱甚至跨越盲盒原价50倍，若何不拆盲盒找出有数款，成为了盲盒圈的显学。

就像盗墓圈的三叔一样，盒爷在京城盲盒圈小著名气，他曾在2019年以不拆盒的方式，找出了5个有数娃娃。“称重、透视都是传统玩法，我还自己研究出了21种新方式。”但盒爷在2020年并没有保持战绩，一整年只找到了2款有数娃娃。

这背后的缘故原由是泡泡玛特和众多盲盒品牌为了维持盲盒模式不停举行的防护升级：从设计、生产、物流，每一个环节都增添了原本和潮玩无关的要素。

一位不愿签字的设计师举了一个例子，2020年她曾设计了一款娃娃，然则根据最初的设计，这个娃娃会显著泛起“左轻右重”的征象。“那时团队成员告诉我，就算在物流盒子里，有的玩家也是能用特殊秤发现的，以是我改了设计，最终销量平平。”

这位设计师至今铭心镂骨，她坚信最早的设计一定可以打造出爆款。“厥后我看到别家推出了一款类似气概的娃娃，销量异常可观。”

“潮玩有许多品类，盲盒只是一种。”钱茴香以为，泡泡玛特甚至很难直接被称作“潮玩”品牌，“准确来说，应该是盲盒品牌。”

拒绝和泡泡玛特互助的设计师曾卡示意，在潮水圈内，一些清流设计师们对于“攀援泡泡玛特”的设计师并不认同。“什么是真正的潮玩？你有本事做一个BJD娃娃（球枢纽娃娃），也能大火，这才是潮水。”以天猫销量为例，住手4月9日泡泡玛特旗舰店月度销量最高的BJD娃娃是Molly 寿司喵，仅为202个，而同期Molly 盲盒的销量为5634个。

让曾卡对泡泡玛特兴趣不大的缘故原由之一，是泡泡玛特对于“独家授权”协议的重视。据领会，除了81个源自迪士尼等公司的第三方IP外，泡泡玛特运营的所有IP均是已经完成版权转让或者签署了独家授权协议的设计师作品（及少部门PDC部门原创IP）。签署独家授权协议意味着，设计师不能把自己的作品统一时期再授权给其他的潮玩渠道。而泡泡玛特对于独家授权的重视，也和盲盒玩法有关。

“卖盲盒和卖潮玩的思绪是纷歧样的。”有12年潮玩门店运营履历的老板严岷举了手办和盲盒之间的差异。“手办自己通过价钱区间来差异化品牌，好比高达的产物，差异品牌的价钱漫衍在50元到8000元，这些品牌方都拿到了正版授权。也就是设计师可以授权给差异价钱层的厂商。而盲盒59元一个，追求的只能是量，而让购置量暴增的焦点动力是二手市场的热炒。”

在潮玩圈内，一旦某个设计师或者IP引起热度，那么这个设计师所有品类的商品价钱都市在二手市场水涨船高。若是此时设计师的非盲盒类产物泛起在市场上，便会分流一部门热钱已往，这最终会降低盲盒的销量。在这种情形下，品牌方需要控制产物的“稀缺性”，这意味着对设计师的“强绑定”，但这种模式，却让一些设计师望而却步。

被盲盒影响的，另有泡泡玛特的门店。

资深粉丝马楠9年前就是泡泡玛特用户，那时的泡泡玛特照样一个并不疯狂贪恋盲盒的潮水玩具店。“那时的伙计，会热情和你讨论新品玩具，甚至聊一些设计师的八卦。我甚至可以请托雇主帮着找一些其他品牌的稀缺品，但今天你去店里，伙计总是冷冰冰的，只会背一串串盲盒的名字。”财报显示，2019年泡泡玛特会员复购率到达58%，而2020年泡泡玛特的会员复购率已经下降至46%。

眼下，泡泡玛特需要找回自己做潮玩的初心。多年前，当被问到为何签约设计师（和Molly设计师首次互助）时，王宁曾说，单独做渠道（泡泡玛特的玩具店）总是感受和消费者距离有点远，不能真的明了消费者想要什么。

而此时现在，拥有最多设计师、最厚实渠道、最大代工厂——总市值依然跨越830亿港元的泡泡玛特，需要起劲踮起脚尖，看一看盲盒围墙外面的天下，以及在这个真实的潮玩天下里，消费者到底想要什么。