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已往经常把“迪士尼”说成企业生长偏向的奥飞娱乐，正在离自己夸下的海口越来越远。

2015-2016年间，奥飞娱乐的股价最高涨至54.71元，总市值跨越650亿元，现在股价倘佯在5元周围，总市值已不足80亿元。2020年业绩快报显示，公司去年营业总收入为23.68亿元，比上年同期削减13.15%；归属于上市公司股东的净利润为-4.49亿元，同比转为大额亏损。

一起野蛮扩张，从儿童玩具到漫画平台、游戏、影视、主题乐园、盲盒……奥飞娱乐险些蹭了动漫行业所有的相关看法，但从股价显示来看资源市场已然对这些“故事”不再买账。作为海内首家动漫上市公司，这家从“四驱车”时代就在海内动漫、玩具市场有主要职位，手握“喜羊羊”等多个着名动漫IP的公司是若何坠落的？

1、步子迈太大，买来的“全产业链”

2020年快报4.49亿元的亏损，奥飞娱乐归结原由于新冠疫情对终端销售、质料人工成本等带来的影响，以及对于正在运营的影视类项目举行了郑重、合理的收入预估并摊销成本，终止了部门不相符未来产物谋划生长偏向的影视片等。此外时代减值损失约18,553.46万元，其中爱乐游的计提商誉减值就到达14,314.97万元。

最近三四年里，奥飞娱乐的业绩就没真正好起来过。早在2017年公司业绩就最先断崖下滑，虽然昔时最终账面实现了9000万的净利润，但其中一笔“卖地”就赚了八万万以上，扣除非经常损益净利润已经亏损；在随后的2018年，奥飞娱乐计提了14.95亿元的资产减值损失，其中包罗高达9.44亿元的商誉减值损失，最终组成了-16.3亿元的巨额亏损；2019年公司没动商誉，婴童用品、游戏类营业显示不错，但玩具销售、影视类营业收入已经泛起下滑。

自上市以后，奥飞娱乐就开启了频仍的资源运作和“讲故事”，从一家动漫影视、玩具制作营业为主的公司不停外延，试图拓展到泛娱乐产业的各个角落——

2011年收购广州市执诚衣饰有限公司51%股权，营业多了婴童用品；2013年延续收购游戏公司爱乐游信息、上海方寸等，入局手游行业；2015年，奥飞娱乐用9亿元收购了“有妖气”漫画平台，后者在那时号称“中国最大的互联网漫画创作、连载、刊行网络平台”；2016年全资收购婴童出行及耐用品公司Baby Trend及海内供应商……不仅云云，董事长蔡冬青还以小我私人身份投资了A站、斗鱼等互联网公司。

在确立以“迪士尼”为生长目的后，奥飞娱乐又最先结构线下场景的主题乐园行业。2017年底，奥飞娱乐首家“奥飞欢欣天下”开业，那时奥飞娱乐总裁蔡晓东透露会在3年内开出50家儿童室内乐园，之前的50家还没开满，2020年9月奥飞娱乐又宣布了通告，设计在36个月的时间内分三批建设50家“奥飞欢欣天下”。

主题乐园的详细业绩在财报中并未单独披露，2019年报中将主题乐园归于“其他营业”，同年其他类营业收入同比增进34.27%，但同时毛利率为-6.83%的亏损状态，同比2018年下降了43.61%。虽然不能确定其他类营业中有若干占比属于主题乐园，大致也不算乐观。

在泡泡玛特带起“盲盒”看法的风潮后，奥飞娱乐也随之推出了不少盲盒产物。近期公司还在电话集会中透露，与网易互助的“阴阳师”系列预计每个季度会有5个左右的产物迭代，今年年头上线的“阴阳师”第二弹产物延续了优越的销售势头。但另一边，连泡泡玛特的股价也在近期来了次“腰斩”，奥飞娱乐蹭上的“盲盒”看法也没能给投资市场提供太多信心。

放在“东方迪士尼”的愿景之下，乍一看奥飞娱乐所做的扩张也并不牵强——在已往几年，IP全产业链开发一直是整个文娱行业争先恐后想杀青的结构，奥飞娱乐试图通过不停买买买弥补从IP源到游戏、影视、母婴用品、衍生品、主题乐园等差异领域的气力，从逻辑来说是无可厚非的。

2、多线出击失利商誉暴雷，奥飞只能重回主业

一顿收购后，奥飞娱乐看起来什么都有了。有“喜羊羊”、“小熊贝肯”、“小猪佩奇”几个大IP，有奥飞影业的影视制作能力，有“有妖气”这个漫画平台提供新的IP源，有自己从四驱车做起的玩具市场履历，有游戏公司、有实景娱乐、有母婴用品……

但事实是，奥飞娱乐的多领域出击险些周全溃败，所谓IP全产业链开发也成了“全且弱”。

从财报中不难看出的是，奥飞娱乐的巨亏有不少来自商誉减值。奥飞娱乐这些年大量的资源运作并未给上市公司带来实着实在的“灼烁未来”，反而成了后续商誉暴雷的主因。仅爱乐游一家公司就在2018年、2020年划分计提了2.06亿元、1.43亿元商誉减值，直接在2020年将该公司商誉归零，奥飞在游戏领域投资的几家公司没能拿出有声响的作品。而住手2020年三季度末，公司账上的商誉仍高达20.57亿元。

“有妖气”这笔重大的收购同样是双输下场。在收购时拥有《十万个冷笑话》《端脑》《雏蜂》《镇魂街》等IP的“有妖气”是行业头部平台，而现在已经周全落伍，在被收购的几年里，“有妖气”就险些没有再泛起任何高热度的新IP，一直处于吃老本的状态。2017年，有妖气的首创人周靖淇、团结首创人兼COO董志凌、于相华一同去职。

比达数据2021年2月数据显示，动漫APP排行前五划分是快看漫画、腾讯动漫、看漫画、微博动漫和哔哩哔哩动漫，有妖气排到了第十六位，月活仅145.1万。奥飞娱乐也在2019年头传出追求出售“有妖气”部门资产甚至打包出售整个平台，公司回应称：“奥飞娱乐一直在为‘有妖气’寻找合适的战略投资者，希望通过引入优质资源，助力‘有妖气’平台生长壮大。”但迄今为止，奥飞似乎没能为有妖气找到下家。

影视制作方面奥飞的显示同样拉垮——作为偕行的深圳华强依附“熊出没”系列影戏每年拿下数亿票房，成为春节档必备常客；而奥飞影业呢，一部《刺客信条》给公司带来巨亏，“贝肯熊”这样的大IP也只是刚刚过亿。《端脑》网剧和动画热度平平，2017年的网剧《镇魂街》豆瓣6.1分，影戏项目也没有希望。

奥飞娱乐在近两年已经把主要偏向调回了熟悉的K12领域，但时过境迁，竞争者众多，奥飞的优势并不显著。现在早已不是奥飞做“喜羊羊与灰太狼”、“铠甲勇士”、“巴拉拉小魔仙”的时代了。

3、增发不停，股东频减持，奥飞娱乐难回巅峰

奥飞的转折点也许就是2015年重金收购“有妖气”的时刻。对整个动漫行业来说，2015年也是一个主要的转折点，《西游记之大圣归来》斩获近十亿元票房，让资源市场见识到了国漫的天花板可以有多高——在那之后选择重金结构动漫产业链的也不止奥飞娱乐一家。

但奥飞娱乐的扩张和失败，是一个典型的上市公司在资源市场“讲故事”的历程。奥飞娱乐的结构就像是搞“珍藏”——坑都占到了，把林林总总的公司买回来，却没有配套的能力。

公司在很长一段时间内并未停下脚步、实事求是地从营业出发理清自己的目的，而是一厢情愿贪多务虚，在实力不足的情形下强行在各个赛道开战，把“东方迪士尼”这个不切现实的口号喊得震天响。

这么多投入打了水漂，钱照样从资源市场而来的。奥飞娱乐在已往几年里多次增发股票，刊行公司债，2016年3月增发募资3.28亿、8.89亿元，2018年增发募资6.79亿，2016年的增发价钱还在25元以上，2021年最新的定增设计也还在酝酿之中，只是当下的股票价钱生怕难以令人知足了，公司和金融机构生怕还要履历一番博弈。

而另一边，公司大股东却一再通过质押、减持等方式实现套现。蔡冬青和其弟蔡晓东、其母李丽卿组成的一致行悦耳自2013年以来多次宣布减持设计，套现已数十亿，这或许也可以从另一个角度注释奥飞娱乐的失败。

2021年Q1业绩快报中，奥飞娱乐又宣布扭亏为盈，盈利约2200万元-2700万元，但与曾经“动漫第一股”的绚烂相比，奥飞娱乐生怕是回不去了。