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从本命动画IP的票房窘境，再到艺人和编剧协会停工拖垮内容发展、流媒体事务添加乏力，行将迎来100周岁生日的迪士尼，好像正面临着“晚年危机”。

今天早间，迪士尼（NYSE:DIS）发布了2023财年第三财季即2023年第二季度的财报，不少数据方针均低于商场预期。财报显现：

本财季，迪士尼取得营收223.3亿美元，同比添加4%，略低于商场预期的225.1亿美元；

完成全体运营赢利35.59亿美元，同比上一年相等，全体运营赢利率15.94%；但净赢利骤降，从上一年同期的15.02亿美元转为亏本1.53亿美元，净赢利率为-0.69%；

稀释的每股收益为1.03美元，低于上一季度的1.09美元，略高于商场预期的0.99美元；

到陈述期末，Disney 订阅用户数丢掉1170万至1.461亿，低于商场预期的1.548亿。Disney 、ESPN、Hulu加起来总订阅用户数为2.196亿，而“老对手”奈飞二季度订阅数净增589万至2.384亿。

财报发布后，迪士尼盘后股价跌落超2%，曩昔一年迪士尼股价累计下滑18.5%。

不及预期的财报方针、不断承压的股价、潜在的危险问题，都在对迪士尼作出警示，这位文娱媒体巨子，急需一个窘境回转的关键。

01 基本面详解：主题公园收入大增，但有线电视、内容出售巨亏

迪士尼的事务能够拆解为四部分：线性网络、直面顾客（流媒体）、内容出售/答应及其他、主题乐土体会和产品。详细来看各分部的财政概况：

本季度，线性网络完成营收66.9亿美元，同比下降7%，运营收入为18.89亿美元，同比上一财年下降了23%。财报中说到，该分部收入下降主要是电视台收视率下滑导致的广告收入的削减，以及较小程度上晦气的外汇影响。而在此之前，CEO罗伯特·艾格曾表明考虑出售这部分事务，在他看来，传统电视并非迪士尼的中心财物，由于有线电视将不行避免地挨近“灭绝”。

考虑出售有线电视事务，迪士尼加快迈入流媒体转型期，回看近两年迪士尼流媒体的体现，其营收占比不断添加。本季度，直面顾客事务完成营收55.25亿美元，同比添加9%，运营丢掉得到改进，从上一年同期的亏本10.61亿美元减缩到亏本5.12亿美元，同比上涨52%。

财报显现，流媒体事务营收添加主要是Disney （去掉Disney Hotstar部分）、Hulu的订阅用户数添加以及订阅价格的上涨所带动，而亏本收窄得益于Disney 与ESPN在内容运营本钱上的大力减缩。流媒体盈余是迪士尼的“老大难”问题，本年年初艾格回归后采纳一系列办法“降本”，本次财报电话会议上，迪士尼暂时CFO凯文·兰斯伯里给出了流媒体盈余的小方针——“估计亏本问题在2024财年年中得到改进”。

内容出售/答应和其他收入在第三财季录得营收20.82亿美元，同比下滑1%，但运营丢掉从上一年同期的2700万元飙涨到2.43亿美元。

无论是漫威、皮克斯仍是真人翻拍，迪士尼在院线电影方面交出的答卷很难让人满足。财报期间，迪士尼发行了《小美人鱼》《张狂元素城》《夺宝奇兵5》《银河护卫队3》四部院线电影，没有一部票房过10亿美元，与从前顶峰时相差甚远。

真人翻拍的《小美人鱼》仅在北美体现尚可，海外体现并欠安，其间在中国内地商场的体现尤为惨白，上映至今仅有2650万票房；《夺宝奇兵5》作为从前的“金字招牌”全球票房仅有3.69亿美元，而它的制造本钱高达3亿美元，回本可谓困难；《银河护卫队3》是*契合商场预期的电影，上映首周全球票房高达2.82亿美元，至今票房累计8.45亿美元，豆瓣开分8.6、IMDb8.4分，是漫威系列的口碑最高分。

主题公园事务一直是迪士尼的“现金牛”，本季度持续保持添加态势。

财报显现，迪士尼乐土、体会和产品收入为83.26亿美元，同比添加13%，部分运营收入为24亿美元，同比添加11%。

迪士尼在财报中说到，该部分的成绩添加主要是靠上海迪士尼休假区与香港迪士尼休假区的收入带动。

以上迪为例，上一年同期整个季度处于闭园状况，而本年全年敞开，游客量大幅上涨，一起门票的持续“涨价”也带动了全体收入。6月23日，上海迪士尼迎来第四次涨价，四级门票价格上涨了30到60元不等，“涨涨不休”的门票价也引发了部分游客的不满，亚特兰大Pixie Travel高档规划师兼营销总监Oprea直言，“人们可能对现在经济形势下的价格上涨感到有点厌恶。”

海外的迪士尼乐土支撑起了添加，但美国本乡的迪士尼乐土并不好过。现在坐落美国佛罗里达州的华特迪士尼国际休假区游客数量削减、运营本钱也在不断添加，并且受全体“降本”影响，华特迪士尼国际休假区将在九月封闭星战主题酒店，值得注意的是，这家酒店耗时六年打造，上一年三月开业，仅运营了一年多时刻。

02 摆在眼前的难题：动画IP优势丢掉，流媒体张狂内卷

迪士尼作为好莱坞*的“IP有钱人”，环绕IP不断扩张事务疆域，从院线电影到主题公园，逐步拉高本身的护城河优势。

而在好莱坞传统制片厂大力拥抱流媒体时，迪士尼又借力丰厚的IP资源为旗下流媒体渠道Disney 输血，《花木兰》《黑寡妇》以及皮克斯的很多动画直接上线Disney ，迪士尼流媒体也从剧烈竞赛中敏捷渡过冷启动期。

动画IP是迪士尼的“本命”，但现在一个不行忽视的问题是：迪士尼动画的影响力大不如前。

现在好莱坞各大制片厂都在着力打造自己的主力动画IP。

本年暑期档，举世出品的《超级马力欧兄弟》大电影改编自任天堂游戏，上映首周横扫北美，改写了各项游改影的历史纪录；华纳出品的《芭比》从玩具走向银幕，至今已在全球揽获超10亿美元票房，还顺势掀起了一场“粉色风暴”。

反过来看迪士尼，近两年重心悉数放在了老IP的真人电影翻拍上，从《花木兰》到《小美人鱼》《狮子王》，现在真人版的《白雪公主》《魔法奇缘》也在准备中。真人电影翻拍确实能让动画IP的价值发挥到*化，去打造一个又一个“IP世界”，但《小美人鱼》在海表里的两级口碑也值得迪士尼警醒：二次元到三次元的壁垒仍存，真人版的剧情、选角也会引发原著粉的不满。

一边是凶相毕露的同行，一边又是青黄不接的IP储藏，导致迪士尼本年上映的动画电影体现平平，再加上现在内部雷厉风行“变革”，皮克斯作业室、漫威作业先后被裁人、砍制造本钱，表里忧患两层夹攻，好莱坞媒体对此点评道：迪士尼/皮克斯并没有死，但它正在令人不安地远离*。

好莱坞同行们的竞赛不只是动画IP储藏，还在张狂内卷流媒体。

曩昔三年院线的停摆期，造就了发力流媒体的好机会，好莱坞制片厂迪士尼、华纳、举世、派拉蒙，科技公司苹果，广告公司亚马逊，纷繁推出各自的流媒体渠道。

最开端，迪士尼凭仗IP输血使得Disney 取得先发优势，从2019年上线用户量不断添加，用户添加数接连几个季度逾越奈飞。但2023财年*财季，Disney 用户数就开端丢掉，到本季度，Disney 订阅用户数丢掉1170万，而奈飞同期净增589万用户数。

令迪士尼头痛的不只是丢掉不止的用户数，还有居高不下的流媒体投入本钱。2023年以来，迪士尼流媒体事务的运营亏本额累计达22.24亿美元，高企不下的投入本钱也拖垮了迪士尼的盈余才能。

为此，迪士尼也在紧迫采纳一系列办法，提高用户货币化才能。

一方面，上一年12月份迪士尼推出支撑广告的订阅套餐，至今在财报中并未泄漏太多发展，不过结合奈飞的体现来看，广告带领奈飞走出泥潭，那对迪士尼流媒体的辅佐效果应该也不会太差。

另一方面，历来坚持贱价的迪士尼仿效奈飞涨价，并冲击暗码同享。本季度财报电话会议上，迪士尼高管泄漏2023年10月份，无广告版别Disney 服务的月费将从10.99美元涨至13.99美元，无广告版Hulu的月费将从14.99美元涨至17.99美元，带有广告版别的服务月费价格不变。这样做的意图也清楚明了：无广告版别涨价后能提高用户的ARPU值，而不涨价的广告版别则会招引一批不想花太多钱的新用户。

不管怎么说，好莱坞影视业越来越内卷已是不争的现实，在有限的添加空间里，我们卷技能、卷资金、卷人才，不断拉高了内容制造本钱。在曩昔的一百年，迪士尼凭仗IP优势建立了文娱霸主方位，下一个百年行将到来，所有人都使出浑身解数抢夺商场的当下，迪士尼明显不能仅躺在曩昔的“成果”上，仍是要找寻更多新招来稳固“老大哥”的方位。