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从区块链、元世界、新能源轿车到AIGC，近年来科技界的每一个风口，都像是接力赛似的将英伟达步步推高，乃至助它敲开了万亿美元沙龙的大门。

5月30日，英伟达股价上涨5.29%至410.06美元，成为全球第六家市值逾越万亿美元的公司。排在它前面的是苹果、微软、沙特阿美、Alphabeta和亚马逊。但仅仅几个小时后，英伟达股价回落，市值跌回万亿之下。

30年来，英伟达的中心产品只要一个：显卡芯片（Graphics Processing Unit，又称图形处理器）。比较于通用芯片，显卡芯片拿手处理并行运算，前期是处理PC图画显现的专用芯片。今日，显卡芯片的用处现已逾越了字面意义，它意味着算力，意味着机器学习，全球的科技大厂都在追逐它。

眼下，英伟达卷入了一场豪赌：人工智能带来的算力需求将有指数级、持续性添加。假如AIGC终究被证明是一场阶段性的热潮，*个戳破的就将是显卡芯片的价格。

1、万亿沙龙的新来客

“和我一同唱，我真的喜爱英伟达。”

5月29日，在一个职业展会上，英伟达董事长兼CEO黄仁勋让AI即兴创作了这首“英伟达之歌”，请全场观众一同合唱。

英伟达此次股价的上涨来自AIGC的助攻。

ChatGPT的爆火，让AIGC成为全球最炽热的赛道。2023年4月，全球AIGC职业一级商场融资总额达26.42亿元，有组织猜测，AIGC的年复合添加率将到达60%。OpenAI使用了约1万张英伟达显卡芯片来练习GPT-3.5模型，这让一切投身其间的企业都在争抢英伟达的“硬货”。

在AIGC推进下，英伟达2024财年*财季（到2023年4月30日）的营收逾越华尔街预期53%，估计下个季度的营收将持续超商场预期。受此推进，5月25日，英伟达股价单日上涨逾24%，市值飙升1840亿美元，是美国公司史上第三大单日市值涨幅。

英伟达的“AI淘金热”还在持续，在电脑展上，黄仁勋一口气发布了包含GH200 Grace Hopper超级芯片、AI超级核算机渠道DGX GH200、加快网络渠道Spectrum-X在内的7款产品。

但是，就在英伟达跻身万亿沙龙不到一周，罗斯柴尔德宗族的资管组织Edmond de Rothschild大幅减持英伟达股票。该基金曾数次踏准了英伟达股价节奏，因此此举被视为英伟达股价呈现泡沫的信号。

早在本年1月初，闻名基金司理“木头姐”Cathie Wood旗下的旗舰基金ARKK就清仓了所持有的英伟达股票，理由是它的股票已定价过高。尽管本年以来，英伟达股价已上涨了一倍有余，但木头姐并不以为自己兜售英伟达有错。

从2023年*个买卖日至6月7日，英伟达股价上涨了164%。长时刻盯梢芯片职业的专业组织SemiAnalysis以为，英伟达的市值不该逾越5000亿美元。

这一波由GPT引发的热潮好像现已有了些泡沫化的痕迹，量化对冲基金巨子大卫·西格尔（David Siegel）含蓄地发出了正告：“它真的很帅，但这仅仅个技术进步。人们对这些东西有点过分化读了。”

2、数次起落

“看得准，跑得快。”这是英伟达的成功诀窍。

1993年，在美国圣何塞的一家Denny's早餐店，黄仁勋和两位同行克里斯·马拉科夫斯基（Chris Malachowsky）、柯蒂斯·普里姆（Curtis Priem）提出兴办一家芯片公司。他们没有挑选在通用芯片赛道上与英特尔等对手“狂卷”，而是挑选了游戏机显卡。黄仁勋以为，PC游戏将从二维进化到三维，这意味着对显卡的爆发式需求。

英伟达的*个客户是日本游戏商世嘉（SEGA），在经过了一年的研制后，黄仁勋传闻微软行将发布Windows 95 Direct 3D，发现自己的产品“与Windows不兼容，且落后到无法追逐”。

“公司差点要关闭。”黄仁勋回想。英伟达不得不大规模裁人。

终究英伟达挑选了间断合同，但世嘉并没有回收订金，这给了英伟达6个月时刻，打造出了RIVA 128显卡。这款产品让英伟达活了下来。

1999年，英伟达推出GeForce系列显卡，凭此奠定了职业位置。在尔后20年间，它简直垄断了游戏显卡商场。

1999-2010年，英伟达享受了PC游戏玩家快速添加的盈利，但当游戏职业饱满，叠加2008年全球金融危机的影响，英伟达的股价遭到了*波冲击。

随后，英伟达没有赶上移动年代。它没有提早布局3G/4G的基带专利，尽管Tegra系列芯片在显卡方面表现出色，但仍然无法与高通抗衡，不得不退出手机商场，这导致股价失掉了上涨动力。

2015年前后，英伟达押注VR范畴，一开端职业开展不如幻想中顺畅。但很快，“大算力年代”的*波浪潮到来，智能驾驭轿车、虚拟钱银推进了显卡的需求。英伟达的股价在2016年开端起飞，市值于2017年站上了千亿美元。

此刻，在比特币浪潮的加持下，英伟达显卡成了“矿工”集体的硬通货，英伟达享受了这波盈利，乃至专门推出了“CMP矿卡” —— 一款长时刻时刻高强度运转且没有视频输出接口的显卡。

英伟达明显也有必要承当虚拟钱银动摇带来的危险：2018年，比特币价格从13556美元跌到了3747美元，市值蒸发了72.37%。英伟达股价也随之遭殃，当年回撤起伏高达45%。

这时，黄仁勋现已看准了下一个风口。2017年他承受《财富》杂志采访时说：“有一件事十分难以置信，但我信任必定未来会完成：人工智能为人工智能编程。”

英伟达推出了数据中心事务，供给云核算基础设施和算力芯片，满意亚马逊云AWS、微软云Azure等各大巨子云事务对算力的需求。数据中心最近两年的营收同比涨幅都在60%以上，是公司添加最快的事务。

这不过是一道开胃小菜。

进入2023年，黄仁勋预言的人工智能年代真的来了。他在一次讲演中表明：“ChatGPT 的诞生关于AI范畴来说，就等同于iPhone的诞生，是核算机职业最巨大的工作之一。”

但在业内人士看来，不管显卡多么遭到追捧，黄仁勋的帝国也仅仅建立在一种芯片之上，而芯片是一个周期性职业，极易受电子产品需求动摇影响。2022年，英伟达股价跌落逾越50%，原因是疫情后短期复苏预期失败导致的库存添加。

3、刺客盘绕

英伟达的AI狂欢能否持续？

这首先取决于资本商场。闻名科技投资公司A16Z合伙人本尼迪克特·埃文斯（Benedict Evans）以为，人工智能只会让大公司更适合成为大公司。换言之，人工智能范畴有或许呈现“赢家通吃”的局势。

一旦投身这一赛道的中小公司出局，英伟达的算力资源将失掉一大批客户，而那些科技巨子也将把握更大的议价权。

英伟达的另一个危险是能否长时刻保持在显卡范畴的*优势位置。英伟达现在占有全球独立显卡商场80%以上的比例，它一向想挖一条满足深的护城河：紧紧绑定合作伙伴和开发者。

但*道裂缝现已呈现。OpenAI推出了开源的算力编程模型TRITON，绕过了英伟达的CUDA，后者是根据英伟达芯片的编程模型，通常是AI工程师们进行算力练习的*；在AIGC范畴，Open AI毫无疑问具有标杆性的影响力。

OpenAI声称TRITON简略易学而且开源，能够让开发人员用更少的时刻来优化代码。更要害的是，TRITON未来将能够支撑英伟达的竞品。

现在显卡商场上，英伟达身边只剩下了AMD和英特尔两个首要对手。AMD本年将推出对标英伟达GH200超芯的MI300，发力AI练习商场；英特尔则正在赶紧人工智能芯片的研制，近期已收买了一系列AI加快芯片公司。

大厂客户们也不想持续被英伟达“割韭菜”，究竟英伟达的毛利率高达66%。谷歌、苹果和微软都在开发自研芯片。

一些芯片草创企业也正在瞄准英伟达的地盘，比方SambaNova System和Si-Five，前者声称，其最新的显卡功能已大大优于英伟达的A100。

但这一切仅仅远忧，英伟达眼下正在畅饮AI的甘醴。黄仁勋在最近一次的财报电话会议上说：“公司手里握着难以置信的订单。”