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礼来、诺和诺德今年扫货都有点多，只不外，这两个药王的战略却截然差异。

下半年以来，礼来脱手6次，除了重金押注代谢减重药物，还鼎力结构肿瘤板块，继6月份收购Emergence Therapeutics，拿到Nectin-4 ADC后，10月份礼来接连脱手，14亿美元收购Point Biopharma，获得一款核药，随后再次宣布收购一家ADC公司Mablink Bioscience。

诺和诺德同样一反常态，下半年的收购、对外互助也到达6次，除了增强糖尿病、代谢领域结构，还重金押注心血管、高血压等慢病领域。

只管GLP-1想象力足够，空间也足够，但这两个GLP-1领域的*的结构却发生了分歧。

礼来的并购局限更广，更多的动作是围绕补足其短板发力，尤其青睐ADC资产，以增强肿瘤板块结构。诺和诺德则更多是围绕减重大业，结构相比现有机制或具有升级效果的药物，不停扩大自己的优势局限。

天下在变局中，创新药也难免被影响。眼下，礼来、诺和诺德都在讲一个并不是很新的新故事。

故事之新在于，无论礼来照样诺和诺德，此前都并非以并购著称；而这个故事的不新之处在于，并购在创新药领域很常见，且细究下来，礼来仍是选择在大而全的蹊径上越走越远，诺和诺德则再次施展自己精而专的专长。

新的生态正在形成，博弈从未休止。从博弈的差异角度看这场药王的分歧，也会得出纷歧样的结论。

01 补短板的礼来

只管GIP/GLP-1双受体激动剂Tirzepatide蓄势待发，但礼来还在不停寻找其它领域的业绩增进点，力争做到“周全着花”，哪怕是某一领域的厥后者，似乎也力争做到厥后者居上。

这或许是由于，决议输赢的，往往纷歧定是天花板，而是谁能更快补足短板。

那么，礼来的短板是什么？

从它的最新收购动作来看，应当是肿瘤。

肿瘤向来是大药企必争之地，只管礼来有CDK4/6 抑制剂阿贝西利这一大单品，RET抑制剂Selpercatinib与BTK C481S抑制剂pirtobrutinib也已进入商业化阶段，但相比其在代谢、神经及自免领域厚实的管线、手艺贮备，肿瘤领域的结构在一众大药企中并不突出。

也正因此，礼来正加速收购措施，结构多个热门手艺蹊径。

本月初，礼来以14亿美元收购了Point Biopharma，后者是专注于用于治疗癌症的下一代放射性药物的开发、商业化。

随着诺华抗肿瘤核药Pluvicto的乐成放量，药企纷纷将眼光投向这一领域。礼来也不破例，希望通过收购Point Biopharma将其肿瘤学营业拓展到下一代放射性配体疗法。

相比核药，礼来更中意ADC。这不难明白，当下ADC成了全球药企的必备资产，辉瑞、默沙东等大药企均在通过收购管线加速ADC结构。而在今年之前，礼来在ADC领域结构过于单薄，在研临床产物仅有与ImmunoGen互助开发的FGFR3 ADC LY3076226，于2015年9月最先开展I期临床后便没了后续。

10月19日，礼来再次放出收购新闻，标的是ADC公司Mablink Bioscience。

Mablink吸引礼来的是其独占的ADC毗邻子手艺平台——PSARlink手艺平台，能够设计出均质、血浆稳固、具有高DAR（药物抗体比）的下一代 ADC，同时保持优越的药理特征和耐受性。

现在ADC的治疗窗口面临的主要挑战之一是细胞毒性载荷的疏水性。当具有疏水性的药物与抗体连系时会降低抗体的药理学特征。

而Mablink开发了一种新型亲水性毗邻子PSARlink，该毗邻子的怪异之处在于内含一条聚丝氨酸链（一种亲水聚合物），能够“掩饰”毒素的疏水性，使其更易在血液中消融，促进肿瘤杀伤。使用这一手艺天生的ADC，可以在维持DAR为8的情形下，让ADC的药代动力学特征与自然抗体相似。

今年4月，Mablink在AACR上揭晓了其焦点管线FRα ADC，MBK-103的临床前数据。数据显示，MBK-103在人血浆中显示出优越的稳固性，而且在动物模子中考察到的治疗指数增添，同时具有优越耐受性。

更早前的6月份，礼来收购Emergence Therapeutics，其焦点管线是一款Nectin-4 ADC药物ETx-22。

只管ADC领域已经十分火热，但Nectin-4 ADC的研发可以说尚处于刚刚起步阶段。该领域已经有Seagen/安斯泰来开发的Padcev于2019年获批上市上市。市场对其预期极高，Nature Reviews展望，其2026年销售额将到达34亿美元，将是排名第二的ADC药物。

但对于厥后者来说，Padcev并非不能逾越，况且Nectin-4靶点另有很大的顺应症探索空间。礼来也决议入局。

除了疯狂补短板，礼来也希望牢固其在代谢、自免既有优势职位，增强产物竞争力。6月20日，礼来收购Dice Therapeutics，扩大其自免产物组合；6月29日收购Sigilon Therapeutics，7月14日收购Versanis，不停为其减肥药结构添砖加瓦。

而在减重领域，其多年的宿敌诺和诺德也正不停加码。

02 不停加码的诺和诺德

相比礼来，一直以来诺和诺德在并购领域的脱手更为郑重。但8月份，在减重市场，诺和诺德却一反通例，接连脱手，均结构食欲抑制类药物。

「缩水」的双11，正在回归零售本质

先在8月10日，诺和诺德宣布以10.75亿美元的价钱，收购加拿大生物手艺公司Inversago，其焦点管线，是一款口服CB1反向激动剂INV-202。

INV-202能够优先阻断外周组织，如脂肪组织、胃肠道、肾脏、肝脏、胰腺、肌肉和肺中的受体卵白CB1，也是一款潜力十足的“万金油”选手。

由于CB1卵白在代谢和食欲调治中施展主要作用，因此INV-202在减重、糖尿病肾病的代谢疾病领域均有治疗潜力。

现在INV-202减重顺应症处于1b期试验，而糖尿病肾病顺应症的探索则处于2期试验中。从结构来看，INV-202不仅能够与诺和诺德的减重管线形成协同，更能通过进入糖尿病并发症领域的形式，与其胰岛素等药物发生共振。

收购Inversago仅20天后，诺和诺德再次脱手，宣布已收购Embark Biotech。

通过此次收购，诺和诺德获得开发和商业化Embark Biotech的先导代谢项目的所有权力，并同Embark举行为期三年的研发互助。

在之前的披露中，Embark Biotech正在研究一种肥胖症的小分子“能量消耗激活剂”，不仅具有与GLP-1相似的抑制食欲的效果，而且可以增添胰岛素的敏感性，增强能量的消耗。

只管司美格鲁肽当下如日中天，但诺和诺德仍然希望通过并购的方式，继续不停深挖其管线护城河，这也不仅限于减重领域。

10月17日，诺和诺德宣布收购新加坡生物手艺公司KBP Biosciences旗下的高血压治疗药物Ocedurenone，价值高达13亿美元。

Ocedurenone是口服给药的小分子非甾体盐皮质激素受体拮抗剂，用于治疗未控制的高血压。其通过与矿物质皮质激素受体连系并阻断其作用而施展作用。众所周知，矿物质皮质激素受体太过活跃会导致高血压。

现在，Ocedurenone已经在包罗2期BLOCK-CKD试验在内的9项临床试验中举行了研究。BLOCK-CKD试验到达了主要终点，试验效果显示，3b/4期CKD和未控制的高血压患者从基线到第84天的缩短压有临床意义和统计学显著改善。试验中未讲述与Ocedurenone相关的重度高钾血症或急性肾损伤。

诺和诺德示意未来几年将启动其他心血管和肾脏疾病顺应证的3期试验，以*限度施展Ocedurenone的所有潜力。

这不是诺和诺德*次大手笔加码心血管疾病领域。今年9月尾，诺和诺德与美国科技公司Valo Health与杀青协议，行使人工智能发现和开发心脏病、中风和糖尿病等心脏代谢疾病的治疗方式。凭证协议，Valo将收到6000万美元的预付款和潜在的近期里程碑付款，并有可能获得多达11个项目的里程碑付款，总计高达27亿美元。

这一幕似曾相似。

在已往近百年时间里，诺和诺德都在糖尿病领域不停深耕，并顺遂延展至肥胖领域。凭证公司2022年财报，其糖尿病和肥胖治理营业收入，占总营收比重靠近90%。

而在减重领域，GLP-1也为其打开新的大门。今年8月份，司美格鲁肽的心衰顺应症就取得了胜利。实验数据显示，每周2.4 mg司美格鲁肽可有用减轻HFpEF肥胖成人的心力衰竭症状、改善运动功效并促进体重减轻，可将超重或肥胖成人的主要不良心血管事宜风险降低20%。

眼下，诺和诺德在挖掘GLP-1潜力的同时，也正鼎力结构与之相关的慢性病顺应症。

03 新的生态与博弈

是什么让礼来、诺和诺德不再低调？

GLP-1的爆火更多是表象，对于礼来、诺和诺德而言，已然到达一个新的生长节点，需要依赖收购更快实现扩张。

固然，关于未来的战略结构，这两大药王已经分道扬镳。礼来的并购局限更广，更多的动作是围绕补足其短板发力，尤其青睐ADC资产，以增强肿瘤板块结构；诺和诺德则更多是围绕减重大业，结构相比现有机制或具有升级效果的药物，不停扩大自己的优势局限。

细究下来，礼来仍是选择在大而全的蹊径上越走越远，诺和诺德则再次施展自己精而专的专长。

众所周知，礼来在糖尿病领域极其强势，但势力局限又不局限在这一市场。如上文所说，糖尿病之外，礼来在肿瘤领域、自免领域、神经疾病均有涉猎，进而找到诸多增进点。而补足肿瘤板块的短板，本质也是为了在猛烈的市场竞争中，获得更大简直定性、更高的增进。

固然，这离不开礼来自身研发能力。

至于诺和诺德，已往或许很难想象，仅靠糖尿病也能力压群雄。现实是，降糖药给诺和诺德带来了意想不到的“副业”——减肥市场。据摩根士丹利预计，2030年诺和诺德肥胖症的收入将到达117亿美元，新的增进引擎就此开启狂飙。

GLP-1爆火的同时，诺和诺德早已施展自己精而专的研究，通过拓展顺应症、增添剂量、与其他药物联用的方式，挖掘着司美格鲁肽的所有潜能。

而当GLP-1展现出心血管顺应症等多领域潜力之际，诺和诺德也通过并购迅速铺开管线，希望再次通过精而专的结构，使之与现有管线能够形成协同。

回过头去看，在减重这一领域，礼来、诺和诺德的乐成与多年以来在内排泄领域的积累离不开关系。以至于，当GLP-1类药物能力圈不停拓展到减重领域时，它们能够继续在这一领域占有优势。

而眼下，它们似乎正在讲一个新故事，通过并购快速扩张的同时，增强自己的管线生态建设，纵向深挖产业潜力的同时，横向链接外部资源。

大而全也好，精而专也罢，本质都是它们在趋势与风险中博弈的对策。由于，一个详细的药品可能会被时代镌汰、被对手逾越，但沉淀下来的手艺会让药企做成下一个时代的产物。

天下在变局中，创新药也难免被影响。新的生态正在形成，博弈从不休止。